来源：雪球App，作者： 一年翻十倍萨，（https://xueqiu.com/7198062593/238859260）
核心投资逻辑及竞争优势1、国内领先的效果类自媒体营销服务提供商，细分领域龙头公司，相对竞争优势明显。
2、海外短视频电商发展迅速，出海已初见成效。
3、参与央企混改，培育自有流量，布局数字藏品。
一、公司简介
乐享集团有限公司（简称乐享集团，英文名称Joy Spreader Group Inc.）成立于2008年，是领先的数字化算法科技集团。于2020年9月在香港上市，股票代码是6988.HK。乐享集团顺应数字时代发展趋势，大力拓展算法营销应用领域，全面推动海外业务、境内业务、Web 3.0业务三大业务协同布局，核心业务涵盖互娱产品推广、移动应用下载、电商、1P流量培育、数字资产服务五大板块。乐享集团为客户提供行业领先的新媒体平台营销解决方案，提升营销效果和效率。
二、公司高管及股权架构
公司创始人朱子南先生通过 ZZN.Ltd 间接持有 31.51%的股权，是乐享集团的实际控制人。
公司管理层行业经验丰富。朱子南先生担任公司文化事业部负责人；张磊先生担任公司数字事业部负责人，同时担任公司的首席技术官；张之的先生担任公司海外电商事业部负责人。朱子南先生在互联网及媒体行业拥有超过 16 年的丰富经验，大部分团队成员在媒体行业拥有超过五年经验。执行董事兼总经理张先生于互联网及网络游戏行业拥有超过十年经验。
三、主营业务
公司当前的主要业务分为三大板块，分别是：1. 针对国内新媒体商业化开展的算法营销业务；2. 针对海外新媒体商业化开展的海外电商业务；3.针对培育自有流量开展的文化业务。三大板块有着共通的底层技术体系，均围绕数据分析、标签匹配、算法推荐、促成交易这个统一的逻辑进行实施。
算法营销业务：公司自主研发的技术平台，通过收集到的数据以及精准的算法来判断用户的特征与兴趣，将需要推广服务的客户与需要变现服务的自媒体发布者精确对接。对于行业客户，公司在帮助其实现商业转化的过程中获取收入分成，对于自媒体流量提供者，公司接入微信公众号、抖音等自媒体平台，为自媒体发布者提供最优产品组合，最终实现内容与用户的精准匹配。
互娱及数字产品营销主要是在 H5 网络文学、小程序、微信公众号等其他互娱产品领域。短视频电商就是与抖音合作，通过数据和算法判断刷短视频用户的特征和兴趣，并自动为其加载符合用户即时浏览兴趣的商品链接。
这部分收入模式主要按照 CPS(交易流水分成: 按照分成付费，比如销售额的一定比例或者说利润的一定比例）和 CPA (营销行动数量计费: 按照指定的行为付费，比如注册、激活、下载等。）向客户收取佣金费用。
海外电商业务：乐享集团紧跟字节跳动的全球布局，专门成立海外电商事业部，推动兴趣推荐算法和数字化供应链出海，利用海外短视频平台精准获取流量，构建起了货源跨境、海外仓储、本地物流、线下和线上支付等供应链服务体系，建立了基于兴趣算法模型的海外电商独立站。
文化业务：通过参与文化类央企混合所有制改革，与央企进行影视内容新媒体、数字藏品业务合作，利用优质 IP 及内容孵化，结合 PGC(专业生产内容)经纪和 PGC 内容，为公司的新媒体商业化业务培育自有流量。
四、核心投资逻辑及竞争优势
1、国内领先的效果类自媒体营销服务提供商，细分领域龙头公司，相对竞争优势明显。
乐享集团是最早做算法营销的港股，且公司作为 2021 年最大的移动新媒体效果营销服务商，市场占有率约为 1.9%。集团在新媒体效果营销领域深耕多年，积累了大量的用户标签和算法模型，在这一细分领域，公司的竞争对手相对较少。目前累计数据模型有189套，算法标签数量高达2680个。公司与微信、抖音都有着深厚的合作关系，凭借着较强的技术优势、算法优势及上下游客户关系，竞争壁垒相对较强。
2、海外短视频电商发展迅速，出海已初见成效。
公司 2021Q4 开展海外电商业务，半年时间内，乐享海外短视频电商业务GMV就从2021年第四季度的1.2亿港元增至2022 年上半年的10.2亿港元，并将业务迅速拓展至包括印度、越南、菲律宾和泰国在内的多个国家。目前海外电商业务增长迅速，22Q3总收入达到9.07亿，占总收入比重87.89%。目前这一部分毛利率（Q3毛利率6.58%）较低主要是因为乐享集团前期需要通过实物补贴的方式来让平台快速拓展。同时，公司还需承担在电商平台购物的仓储、物流系统、线上支付渠等方面的相关费用。随着业务的成熟，以及规模经济带来的上下游价权的提升，毛利率将逐渐改善。乐享集团充分挖掘海外市场的变现潜力，海外电商业务将成为公司业绩增长的主要驱动力。
3、参与央企混改，培育自有流量，布局数字藏品。
公司于2022 年3月成功参与文化央企混合所有制改革，成为保利文化集团旗下保利乐享文娱科技的战略股东。公司有央企背书，在产业资源、风控合规等方面，具有得天独厚的优势。11 月，乐享集团携手保利营业共同推出了影视文娱数字资产服务平台“空兼”，步入WEB3.0时代。WEB3.0和元宇宙概念虽然还尚未成熟， 缺乏行业监管，与央企混改是公司的一大优势，保利乐享文娱受到充分的监管，因此将带给消费者安全的消费体验。同时，在行业日益走向正规的途中，受到政府认可将成为保利乐享文娱的一大核心竞争优势。
总结一下，乐享集团国内的算法营销业务壁垒较高，目前国内短视频用户规模持续增长，集团有望继续享受红利。另外，公司积极布局海外电商业务，市占率提升迅速，有望持续增厚公司业绩。最后，前瞻性布局元宇宙叠加央企混改优势，抢占市场先机。